乍看之下，今年来美国金融市场似乎缺乏方向，标普500指数目前价位与去年底差不多。但这段期间内美股并不平静，其他市场亦然。有四种不确定因素造就了上半年市场的表现，而这四股力量到下半年将更明显。
上半年金融市场的表现可用「分歧」二字道尽。目前美股标普500与道琼工业指数虽与去年底的水准相近，但那斯达克指数却上涨逾9%，新兴股市指数则跌约9%。美元汇率指数比2月时谷底回升逾7%，新兴货币则普遍贬值，国际油价则涨到2014年11月来高点。
公债市场也不能幸免。10年期美债殖利率如坐云霄飞车，但与义大利及一些新兴市场公债相比仍只是小菜一碟。美债殖利率曲线愈来愈平缓，令一些人士担心美国经济成长即将减缓。
「分歧」走势是由四项因素造成。首先从经济面观察，今年初各界普遍相信全球经济将同步加速成长，但之后各国经济表现与货币政策开始出现分歧。原因很简单，就是只有美国经济受成长政策之助而表现强劲。
第二是流动性。美国联准会(Fed)上半年共升息2码，并持续缩减资产负债表，使全球流动性开始退潮，美元尤其明显。加上主要央行面对资产价格动荡，却不愿对市场「信心喊话」，导致市场波动更大。如果欧洲央行(ECB)当真于今年底结束购债计画，市场流动性将益发吃紧。
第三是技术面。当流动性缩减，且风险意识上升时，各市场的技术面差异便更受重视。新兴市场由于专业投资人较少，加上指数型金融产品当道，技术面引发的骨牌效应比基本面因素更容易冲击市场。
第四是企业营运环境。美国扩大贸易战，并威胁将限制外人投资与技术移转，使投资人忧虑加深。美国总统川普的保护贸易措施虽可能只是谈判策略，最终仍能守住自由贸易体系，并解决一些有关智慧财产及非关税障碍的问题，但发生政策错误及意外事件的风险确实已升高。
以上四项不确定因素不大可能在短期内消除，因此下半年全球经济与金融市场仍将表现分歧，动荡幅度扩大也将在所难免。
